天治基金：低估值还有待观察 市场或仍以震荡为主

天治基金：低估值还有待观察 市场或仍以震荡为主 更新时间：2011-2-1 10:46:35 　　股市周评　　本周市场经历过前期大跌之后，表现为窄幅震荡，截止本周五，上证指数上涨1.38%，深成指上涨2.18%，沪深300上涨1.79%， 成交量整体与前几周基本持平。从市场特征来看，本周机械设备、建筑建材和餐饮旅游等行业表现较强，而房地产、有色金属和轻工制造表现落后，市场热点相对仍较为集中，基本仍然是前期的水利、铁路等持续性较强，机械行业的一些个股表现较强。　　由于市场对通胀的担忧一直存在，而且最近国内的天气呈现北旱南冻的恶劣状况，更加加剧了市场对通胀的担忧。政府也是出于对通胀的担忧，在短期把更多的政策放在压制通胀上，但是由于央行最近几次连续的加息和调准备金动作，已经使银行的资金面处于非常紧张的状况，大行惜借，导致银行间利率异常高，进一步引发市场对流动性的担忧。1月份贷款基本确定是1.2万亿，这也是政府容忍的上限，但是这并没有改变资金面的情况。由于目前通胀水平较高，加上两会将在三月份召开，所以政府对房地产的压制一直没有放松，这周最大的政策就是新国八条和重庆、上海的房产税出台，虽然市场一直有预期，但是出台的时点还是早于市场预期，主要是对限购城市的数量和限购人群以及二套房首付和利率又做了更严格的规定，整体上超出市场预期不多，由于房地产的低估值基本已反映了这些东西，所以连续两天出台的地产政策并没有导致股市大跌，地产股的跌幅也不大，反而有些人理解为利空靴子落地，所以市场在周四周五还出现了一定的反弹，而且以估值低，行业没有政策性利空，盈利增速还较高的行业和个股有较好的表现。　　总体来看，我们认为接下来，政府仍然希望在实现经济平稳增长的基础上，通过行政和货币手段实现对通胀的控制。但是在目前时点上，基于周期性行业的低估值水平，中小盘股的前期调整，市场的风险基本被释放的较为充分，但是真的会不会因为通胀导致企业的盈利出现下滑，导致盈利预测低于市场预期，从而使现在的低估值仅是个假象的问题，我们认为还有待观察，由于上半年大家关注的重点指标以中短期的为主，所以市场可能还是以震荡为主，我们认为符合产业政策导向，估值水平有吸引的公司仍然值得中长期布局，有些前期超跌的高成长的中小盘个股也是今年绝对收益的布局点。　　债市周评　　受上周四上缴存款准备金影响，本周市场资金面比上周更加紧张，银行间质押式回购利率较上周上涨程度更大，以7天回购利率为例，该品种回购利率已从17日收盘的2.8%狂飙至25日收盘的7 .164%，盘中甚至高摸至9.5%，创下自2007年11月份以来的新高。资金的紧张导致本周债券成交继续清淡，抛盘较多，短期收益率继续大幅上行，带动中长期收益小幅上行，同时带动10年国债上行到4.0058%的水平，较上周上行约3BP。本周交易所市场强烈震荡，信用债走势疲软，惨遭抛售；上证国债指数上涨0.08个点或者0.06%, 截止周四止，本周共成交3.07亿，较上周增加一倍有余；企债指数全线走低，上证企债指数下跌0.07个点或0.05%。　　公开市场方面，本周到期资金1700亿，由于央行宣布暂停央票发行，本周也未进行正回购，故实际净投放1700亿。周一，由于市场资金偏紧，央行对部分银行启动16天期以及21天期定向逆回购操作。大约向市场投放约3000亿资金，让市场资金紧张程度有所缓解。　　一级市场方面，周三，财政部发行了7年期固息国债，发行额为300亿人民币， 中标利率为3.83%，认购倍数1.74，该结果符合市场预期，也接近二级市场3.82%的水平。虽然当前资金面高度紧张，但7年期国债仍具有较高投资价值，故发行结果符合预期。同日，国家开发银行发行了10年期浮息金融债，发行额100亿人民币，中标利差为85个基点，落在机构预期区间下限，认购倍数2.28。显示机构投资热情。在加息周期下，浮息债以其特有的避险特性而受到市场欢迎，加之本期债券发行规模被临时下调也有助抑制发行利率。　　总体来说，本周债券市场仍然成交清淡，信用产品惨遭抛售，而利率产品倍受青睐。由于资金的持续紧张，导致债市短端大幅上行，中长端小幅上行。春节之后，超调的货币市场利率应该有一定幅度的回落，资金紧张程度有一定缓解，预计后期债券市场收益率将维持高位震荡格局。鉴于债市收益率仍将高位徘徊且有进一步小幅上移的可能，因此并不适宜进行短期的波段操作，而目前中长期的利率产品和5年期的中票、城投债已具备较高的配置价值，同时，10年期国债收益率处于4%以上，颇具投资价值。值得关注。

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