天治基金：下阶段市场频繁波动仍是常态

天治基金：下阶段市场频繁波动仍是常态 更新时间：2010-9-11 6:51:53 　　全周市场呈现先大涨后震荡整理的走势,上证综指数周涨幅为0.29%、深成指周涨幅达到0.56%、沪深300指数全周上涨0.42%,成交金额较前期略有放大。从市场的运行情况看,医药生物、有色金属、食品饮料等行业涨幅居前,房地产、家用电器、金融服务等行业跌幅居前。　　我们坚持前期的观点:宏观经济复苏的确是很明确,但是复苏的程度还有待于巩固,政策退出的时点一定在管理层对于经济恢复程度心里有底以后,此外,以产业升级为主要特征的宏观调控和经济刺激政策的退出是确定的政策取向,过去那种主要依靠投资拉动GDP的增长方式一定会发生改变。同时,2010年宏观经济和政策之间的博弈颇有辩证的哲学意味。“宏观经济过热、数据高于预期,可能引来调控政策降温;反之,宏观数据转坏也不一定不好,政策上面会更有扶持。”经济增长与政策之间的“你进我退”将主导整个2010年的投资。具体到市场层面,结构型的机会将贯穿今年全年。结合上述分析,我们继续维持前期的判断:即经济复苏的大背景下市场对复苏过程出现阶段性肯定和否定观点交替的情形是对实际复苏情况的不断修正,没有理由过分的悲观。预计,下一阶段市场频繁的波动仍是常态。　　基于以上分析,我们认为,应该密切关注世界经济复苏的进程对我国外需的影响、通胀上升的势头对货币政策的影响、人民币升值的预期对汇率政策的影响,相应地调整投资布局:重点关注包括泛消费、低碳经济、区域经济、人民币升值、通胀预期、资产整合等行业和主题在内的业绩增长确定、政策导向确定、投资主题确定的“三确定”行业,加强对明确受益经济复苏的行业和个股的研究,积极把握自下而上的结构型投资机会。　　债市周评　　本周市场资金面较上周明显好转,银行间7日回购利率回落至2.28%。但由于市场担心8月cpi较高,现券市场收益率总体走高,买盘较少,卖盘较多。交易所市场方面,本周交易所债券上涨,企债成交量大幅回升,其中,上证国债指数跌0.03%,成交77.5万手;上证企债指数跌0.03%,成交765万手。　　公开市场方面,本周二,央行在公开市场发行1年期央票560亿,由于目前一二级市场已经有小幅溢价,因此,1年央票有提高发行量的需求基础。周四,发行3月央票170亿,3年央票1000亿,同时进行91天正回购300亿,发行利率均保持不变,本周到期资金2740亿,因此,本周实现经投放710亿。由于本月交易日较少,且正值三季度最后一月,因此,整体资金面偏紧,这也是央行持续投放流动性的原因之一。　　一级市场方面,本周三,财政部发行1年期国债205.4亿元。发行结果显示,1.87%的中标利率与此前多家机构的预测均值基本吻合,1.98倍的认购倍数也显示出本期国债较受市场欢迎,是近期中短期利率产品发行倍数较高的一次。　　本周资金面较上周显著放松,加之央行继续投放流动性,使得资金利率持续回落。但由于临近季末是资金传统紧张时期,因此,市场感受长期资金仍然不甚宽裕。本周现券市场受8月cpi传言影响较大,机构普遍担心8月cpi过高,周四开始,这种情绪加剧,长短期品种均出现较大跌幅,信用债一级市场一改往日火爆局面,一二级市场溢价进一步缩窄,平价甚至折价出货较多。若8月cpi高于市场预期,预计市场将出现较大跌幅,现券买点将显现。

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