“三十条新政”勾勒创投资本投资路线图

“三十条新政”勾勒创投资本投资路线图 更新时间：2010-1-30 21:21:54 　　编者的话：最新出炉的国务院关于金融促进经济发展的30条新政从信贷、担保、保险、结汇、制度创新、财政等方面进一步落实了对中小企业、三农、基建项目、出口、并购重组、产业结构调整等方面的支持。为此，我们特意撷取了“三十条新政”中有关创业投资方面的条款进行解读，为读者勾勒出一幅清晰的路线图。

第四条 加强货币政策、信贷政策与产业政策的协调配合。坚持区别对待、有保有压原则，支持符合国家产业政策的产业发展。加大对民生工程、“三农”、重大工程建设、灾后重建、节能减排、科技创新、技术改造和兼并重组、区域协调发展的信贷支持。积极发展面向农户的小额信贷业务，增加扶贫贴息贷款投放规模。探索发展大学毕业生小额创业贷款业务。支持高新技术产业发展。同时，适当控制对一般加工业的贷款，限制对高耗能、高排放行业和产能过剩行业劣质企业的贷款。

点评：在第四条里就提出探索发展大学毕业生小额创业贷款业务，应该是“三十条新政”的一大亮点，体现出国家对目前大学生“就业难”的高度关注。数据显示，明年全国大学毕业生数量将破天荒地接近1000万人。而伴随着全球经济危机的愈演愈烈，企业裁员潮不可避免，这对没有工作经验刚刚走出校门的大学生来说，就业成了最大的难题。对于一部分具有创新思想和创业激情的大学生而言，虽然他们极力想通过创业来证明自己的价值，但是由于缺乏资本的支持，使得这些大学生处于“英雄无用武之地”。发展大学毕业生小额创业贷款业务，将为这些大学生提供“雪中送炭”的资本支持服务，并可以借鉴这些成功创业大学生的样板示范作用，为更多尚未就业的毕业生树立起创业和就业的信心。

第六条 支持中小企业发展。落实对中小企业融资担保、贴息等扶持政策，鼓励地方人民政府通过资本注入、风险补偿等多种方式增加对信用担保公司的支持。设立包括中央、地方财政出资和企业联合组建在内的多层次中小企业贷款担保基金和担保机构，提高金融机构中小企业贷款比重。对符合条件的中小企业信用担保机构免征营业税。

点评：支持中小企业发展，落实对中小企业融资担保、贴息等扶持政策，提高金融机构中小企业贷款比重。中小企业是促进我国经济发展最具活力的组成部分，也是吸纳就业人数最多的地方。中小企业的顺利发展，将从微观层面上大大提升国人的生活质量和第三产业的服务水平，满足国人日益增加的对物质和文化生活水平的需求。目前，中小企业发展最大的瓶颈便是资本不足，稍遇风雨便动弹不得，使得其无法迈过发展道路中的沟沟坎坎。因此，增加中小企业的贷款比重，为具备发展条件的中小企业从资本层面上保驾护航，会促使更多的中小企业在资本市场的培育支持之下发展成为能够满足国人需求的大中型企业。

第十一条 采取有效措施，稳定股票市场运行，发挥资源配置功能。完善中小企业板市场各项制度，适时推出创业板，逐步完善有机联系的多层次资本市场体系。支持有条件的企业利用资本市场开展兼并重组，促进上市公司行业整合和产业升级，减少审批环节，提升市场效率，不断提高上市公司竞争力。

点评：适时推出创业板，逐步完善有机联系的多层次资本市场体系。这一条是“三十条新政”中对证券市场和创业板市场最为清晰的勾勒。早在今年“两会”上，国家已经把推出创业板纳入到资本市场的发展规划之中。如果不是今年全球经济状况急剧恶化，全球资本市场处于风雨飘摇之中，恐怕创业板目前已经在国内资本市场登陆。其实，设立创业板得益的不仅仅是急需资本支持的富有高成长性概念的创业企业，它更多地是体现出来国家对于发展资本市场和证券市场的一个姿态。推而论之，创业板的开设，为正在发展中的高成长性中小企业指明了奋斗的方向，促使证券市场支持中小企业发展的措施落到实处。同时，通过支持有条件的企业利用资本市场开展兼并重组，在上市公司层面上达到“良币驱逐劣币”的目的，从而实现资本市场资源优化配置的目标。

第十五条 发挥保险公司机构投资者作用和保险资金投融资功能，鼓励保险公司购买国债、金融债、企业债和公司债，引导保险公司以债权等方式投资交通、通信、能源等基础设施项目和农村基础设施项目。稳妥推进保险公司投资国有大型龙头企业股权，特别是关系国家战略的能源、资源等产业的龙头企业股权。

点评：推进保险公司投资国有大型龙头企业股权，可以有效拓展保险公司资金的使用范围，改善目前保险资金投资方向偏向单一的状况，提高保险资金的投资效益。虽然我国已经允许保险资金进入二级市场投资，但是鉴于二级市场的投资风险，保险资金的投入力度相对有限。而通过参股国有大型龙头企业如中石化、中石油、中国移动通信等等，使得这些大型企业在得到强有力的资金支持后援之后，其股权依然牢牢控制在国家手中，应该是一个不错的选择。

第十七条 允许商业银行对境内外企业发放并购贷款。研究完善企业并购税收政策，积极推动企业兼并重组。

点评：打开银证铁门。从金融国9条到30条，政策面正力图打消银行机构对信贷投放的担忧，十七条允许商业银行在并购领域提供相关贷款，这是和12月9日银监会发布《商业银行并购贷款风险管理指引》相呼应的。根据《指引》，只要商业银行认为并购贷款风险可控，也愿意放贷，就可以用于二级市场收购。此举，意味着管理层正式宣布银行资金可以进入股市，银证之间的“铁门”被正式打开了。

在此时打开银证铁门，透露出管理层默认了当前是股市的底部区域，这是银行自身控制风险的要求所决定的，也是由市场的资本利益所决定的。因为当前指数在2000点，抵押率只有50％，意味着银行在当前点位放贷，如果企业失去还贷能力，银行变现质押股权时,只要点位在1000点以上，银行就不会产生损失。

在当前阶段放开商业银行并购贷款，其另一重要背景是在于希望通过推动并购重组，以市场化的手段减少企业破产倒闭员工失业的状况。当然，市场化的并购行为增加之后，“乌鸦变凤凰”的故事也将更多，市场的投机色彩将增大。

此外，还值得一提的是，该条允许商业银行对境外企业发放并购贷款，这也是一大突破，意味着国际资本也可以利用中国宽松的流动性实现产业扩张的杠杆效益。

第十八条 开展房地产信托投资基金试点，拓宽房地产企业融资渠道。发挥债券市场避险功能，稳步推进债券市场交易工具和相关金融产品创新。开展项目收益债券试点。

点评：推动REITs发展，为房地产商输血。最近两三年来，房地产信托投资基金被学界和业界热议，但一直未获国家批准。这种基金通过发行股份或受益凭证，吸引社会大众投资者的资金，由专门的托管机构托管，委托专门的机构管理和运用，选择不同地区、不同类型的房地产项目和业务进行组合投资。房地产信托投资基金有助于使房地产投资的资金来源多元化，改变以往严重依赖银行贷款的局面。

不过，房地产信托投资基金的大批出炉尚需时日。这种基金主要投资于现成的商业地产项目，通过商业地产的出租或转让等获利，因此，优质的物业管理非常重要，但是，从中国目前的情况来看，物业管理水平仍然有待提高。

第二十条 充分发挥农村信用社等金融机构支农主力军作用，扩大村镇银行等新型农村金融机构试点，扩大小额贷款公司试点，规范发展民间融资，建立多层次信贷供给市场。

点评：该条进一步推动了民间借贷合法化。过去由于农村金融监管薄弱，农民投资渠道不畅，大量民间资金以“抬会”或高利贷等形式流转，风险较大。只有让这些民间借贷阳光化、制度化，才能使这些资金在安全健康的平台上真正发挥作用，同时也能就地解决农村发展资金的部分缺口。

不过，值得注意的是，如果政府对民间借贷完全松绑，尽管企业融资困难会大大缓解。但是商业银行大量资金闲置的局面会更进一步加剧，银行贷款灰色成本过高会使许多企业望而却步，银行贷款缺乏足够的灵活性也将成为融资企业抛弃银行的原因之一。这样，由于各大商业银行与中央银行的紧密联系，中央银行不会对此坐视不管，所以，国家先采取试点的策略是适当的，因此，民间融资目前阶段只能是试点和补充。

第二十三条 进一步丰富支付工具体系，提高支付清算效率，加快资金周转速度。进一步增强现金供应的前瞻性，科学组织发行基金调拨，确保现金供应。配合实施积极财政政策，扩大国库集中支付涉农、救灾补贴等财政补助资金范围，实现民生工程、基础设施、生态环境建设和灾后重建所需资金直达最终收款人，确保各项财政支出资金及时安全拨付到位。优化进出口产品退税的国库业务流程，提高退税资金到账速度。加快征信体系建设，继续推动中小企业和农村信用体系建设，进一步规范信贷市场和债券市场信用评级，为中小企业融资创造便利条件。

点评：规范债券市场信用评级，有利于缓解大小非问题。目前我国企业融资过度依赖股票市场，使其压力过大。比如今年一直备受关注的“大小非”问题，正是在紧缩的货币政策下，企业融资渠道不畅，上市公司只能靠抛售限售股来获取资金，这实际上是一种被迫的减持。如果企业债、公司债等债券业务能够广泛开展，企业将不再单纯依赖证券市场IPO或者减持限售股，投资者最担心的“大小非”问题将会小得多。同时，企业发行债券后，由于偿付压力，也会迫使其更具上进心，提高经营管理水平，而目前上市公司对待股东权益相当淡漠。

大力发展债券市场，提供更多低风险的投资品种，也有利于调整由高风险股票市场主导的资本市场结构，也就是为投资者建立一个多层次的投资市场。政府提出要扩大债券发行规模，积极发展企业债、公司债、短期融资券和中期票据等债务融资工具，利用债券融资来支持基础设施建设、灾后重建、中小企业等，可以预见2009年的债券市场应当会相当活跃。

第二十四条 放宽金融机构对中小企业贷款和涉农贷款的呆账核销条件。授权金融机构对符合一定条件的中小企业贷款和涉农贷款进行重组和减免。借款人发生财务困难、无力及时足额偿还贷款本息的，在确保重组和减免后能如期偿还剩余债务的条件下，允许金融机构对债务进行展期或延期、减免表外利息后，进一步减免本金和表内利息。

点评：千金买骨。从这一点看，政府可谓用心良苦，以往很多企业和贷款人，就是通过这个方式达到偷税漏税的目的；甚至可以说，这个名词已经成为很多企业逃税的代名词了。该条鼓励各地税务部门保持积极的态度帮助企业进行呆账核销，足以看出政府的诚意。不过，相关企业和贷款人还是不要得寸进尺为好。

从市场上看，政府对银行业可能出现的坏账埋单，将消除部分投资者对银行股的负面预期，刺激银行股的上涨，进而推动大盘；

第二十五条 简化税务部门审核金融机构呆账核销手续和程序，加快审核进度，提高审核效率，促进金融机构及时化解不良资产，防止信贷收缩。涉农贷款和中小企业贷款税前全额拨备损失准备金。对农户小额贷款、农业担保和农业保险实施优惠政策，鼓励金融机构加大对“三农”的信贷支持力度。研究金融机构抵债资产处置税收政策。结合增值税转型完善融资租赁税收政策。

点评：给银行减负，以轻装前进。加大对银行对三农的支持，实际上这是中央对过去经济增长过于依赖出口的一种修正，当前商业银行大量从农村吸收存款用于城市建设，而对农民用于生产、生活的贷款需求相对忽视，抑制了农民投资和消费的欲望。从拉动内需的角度看，只有发掘广大农村市场，才能从根本上解决目前单一的经济增长模式。因此，这些措施很可能成为中国经济增长模式的一个转折点。

第二十六条 发挥财政资金的杠杆作用，调动银行信贷资金支持经济增长。支持地方人民政府建立中小企业贷款风险补偿基金，对银行业金融机构中小企业贷款按增量给予适度的风险补偿。鼓励金融机构建立专门为中小企业提供信贷服务的部门，增加对中小企业的信贷投放。对符合条件的企业引进先进技术和产品更新换代等方面的外汇资金需求，通过进出口银行提供优惠利率进口信贷方式给予支持。

点评：增强银行放贷信心。通过信贷支持促进出口。信贷冲锋在前，政府保证在后，但资产质量依然不容乐观。此外，这些措施大多着落在地方政府，需要地方政府出资和管理，而地方政府在财力和管理能力方面未必能够胜任。

长期以来，我国工业经济中高能耗、高污染、附加值低的项目占比较多，此次意见提出坚持区别对待、有保有压的原则，这些项目获得的信贷支持将减少，而具有知识产权、自主品牌和高附加值的出口产品则会获得更多的信贷支持，这将鼓励企业投入更多的资金用于研发和创新，最终完成产业升级。

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