广发基金田晓军：抓住经济增长的“明日之星”

广发基金田晓军：抓住经济增长的“明日之星” 更新时间：2010-5-11 0:07:50 　　□广发基金投资经理 田晓军　　年初以来，以战略性新兴产业为内核的成长股大行其道，行情如火如荼，而以传统产业为核心的大盘蓝筹股群体却持续低迷，表现乏善可陈。期待中的风格转换千呼万唤也不来，难以判断结构性泡沫下的勇敢者游戏是否还能持续。　　进入3月中旬以来，全球经济复苏悄然提速。美国即使在经历了一季度风雪灾害的情况下，各项经济指标仍不断好于预期，尤其是作为滞后指标的就业数据也开始出现改善，这极大鼓舞了全球市场的信心。尽管上周市场震荡剧烈，但这并不能改变我们对整个基本面的判断。　　事实上，持续改善的不仅是美国，欧亚主要经济体都开始陆续上调年度经济增长预期。虽然希腊主权债务危机余音未了，但全球经济二次探底的风险似乎已陡然降低。率先复苏的中国经济势头更是不减，一季度GDP增长接近12%，出口超预期改善，房地产则已趋过热。种种迹象显示，主要经济体的复苏正从最初的库存投资进一步转向设备投资和消费驱动，有望实现常态增长，是可持续和牢靠的。这种超预期的复苏势必支撑全球股市和商品市场的重心中期反复上行。　　虽然最近一次的美联储和中国央行决策会议都释放出了不过激收缩流动性的信号，全球股市和商品市场也一度荣景再现，但史无前例的流动性宽松政策逐步归于常态也是大势所趋。尤其是超预期的复苏可能使政策退出的步伐加快，因此，必须关注经济对退出政策负面影响的吸收程度，以及低利率退出下资产市场的重估程度。按照历史经验，首次加息是对经济复苏的真正确认。升息周期初期，对经济的影响估计也有限，更多的是政策出台前对市场心态的抑制。最近的典型例子就是澳大利亚央行的连续加息，股票市场总在阶段性压制后随升息复而走高。中国股票市场历来更与银行信贷规模高度相关，一季度放贷尚算宽松，逐季收紧的信贷额度必然压制市场上行的节奏和空间。　　政策退出压力对当前的结构性泡沫来说是一把双刃剑。一方面，流动性退出挤压整体资产市场的上行空间；另一方面，不足的流动性使得市场更多选择板块轮动和个股挖掘，又会阶段性助长结构性泡沫。在政策退出的背景下，代表诸多传统产业的大盘蓝筹股票，特别是强周期股票，更可能成为下一步宏观调控下的“被打击者”。面临众多负面催化剂，而日渐收缩的流动性也不足以支撑“大象”股票持续群舞。中国经济新一轮增长周期的内涵已经明确：走信息化和自主创新道路，建设以清洁能源和智能电网为核心的低碳经济，这无疑将孕育众多高成长的新型产业和企业。这些新型产业和企业会在未来很长时间内成为股票市场的领导板块和领导股票。今年以来，尽管经济在复苏，传统行业的估值却始终难有提高，诸多战略性新兴产业却大获追捧，原因在于后者中也许会出现下一轮中国经济增长的“明日之星”。 　　基金网声明：基金网转载上述内容，不表明证实其描述，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。

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