广发基金李巍：长期思维+底部选股精挑“三好”公司

2020年即将进入下半场。国内经济将沿着什么样的路径修复增长？结构分化的A股市场，又该如何布局？近日，记者专访了广发基金策略投资部负责人李巍。银河证券统计数据显示，截至6月12日，李巍执掌的广发新兴产业精选过去1年、过去3年的回报率分别为87.02%、100.52%，居同类产品前列。自2016年初成立以来，该基金累计回报率达133.40%，年化回报率为21.39%。

不要轻易预测市场

李巍对记者表示，不要轻易预测市场，而是要及时跟踪市场变化以及可能存在的风险因素。

李巍表示，当前全球主要经济体的增速都在放缓，无风险收益率都在下行，欧洲和日本早已是负利率，美国一度接近零利率，其背后反映的是没有新的经济增长动力，没有更多好的资产可以提供回报。所以，市场首先作出反应的是，把代表无风险收益率的国债利率推到很低，放到长期看，将会推高优质资产的估值。

李巍进一步分析称，很多人认为不少股票的PB/PE处于过去10年较高的分位，但他认为这个问题需要辩证看待。“现在所说的估值高，是基于与过去历史估值的比较，其实此前的定价基准、市场环境与现在并不一样。”他说，在全球可投资标的稀缺大背景下，投资者在横向对比其他资产后会发现，股票资产属于较优的选择，虽然存在一定波动性，但确实可以提供相对更高的回报。

疫情冲击是今年影响市场的重要因素之一。对此，李巍认为，疫情并没有改变全球经济缺乏新增长点的趋势，也没有改变无风险收益率持续下探的趋势。此前，市场最担心的是疫情将导致全球经济衰退。而随着全球疫情防控的常态化以及复工复产的推进，市场的担忧开始减弱。因此，在一定程度上市场又回到了长期运行的轨道上。

寻找处在底部的品种

李巍认为，今年全球市场的波动加大，不确定因素增多，很难对短期的市场走势作出准确的评估和判断，需要用更长期的维度进行思考，坚定地根据长期投资思路来发现企业价值，适当做好风险应对措施。

在具体投资实践中，李巍也是秉承这样的思维，在好赛道上以好价格来布局好公司。“好赛道、好公司、好价格，三者缺一不可。”

对于好赛道的理解，李巍表示，一是长期发展空间大，行业能产生大市值公司。二是商业模式优，即从卖什么产品、卖给谁和赚什么钱三个方向上去分析这个生意的本质。

“好赛道最重要的是增长空间大、商业模式好、资产轻，企业能够掌握定价权。”李巍说，好公司本质上是看管理层用正确的方式做正确的事情，要给社会创造价值。他更偏好的是有助于提升人们生活品质和幸福感或真正能够提升整个社会运行效率、以长久的方式做生意的公司，同时希望公司至少在某一个方面要明显地优于竞争对手。

李巍将自己定义为“以价值为基础的成长型投资者”。在选择标的上，他也是从一个相对长的时间维度出发，审视企业的长期ROE指标、经营现金流与净利润占比、资本开支等指标，进行综合研判。

“成长和盈利能力、盈利质量是辩证统一的，要进行平衡、取舍。财务指标是初筛，把最差的先排除掉，然后分析产业，分析公司管理层，结合股票价格选出符合要求的标的。”李巍说。

李巍介绍，他构建组合的基础要求是希望未来几年复合收益率能超过15%，锚定这一目标，再去寻找那些能带来15%以上复合收益率的个股。同时，为控制组合波动率，李巍也会尽量挑选能满足要求的行业，结合行业景气度进行适度的轮动操作，比如医药、消费、高端制造、TMT、金融地产等。

目前，李巍更倾向于寻找处在底部的品种，以谋求更低的赔率。“受疫情等因素影响，不少板块仍处在相对底部，当前可以从中挑选出长期有价值的品种。”

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