半年榜眼余定恒:把握内生外延两栖增长

半年榜眼余定恒:把握内生外延两栖增长 更新时间：2010-5-5 0:00:48 “调结构”一词近段时间被券商投行出身的阳光私募基金经理余定恒挂在嘴边,在这位近一年私募榜单排行第四、近半年名列第二的私募经理看来,“调结构”是指导接下来几年我们投资的大背景。具体到投资机会,余定恒给出了三条主线:关注战略新兴产业、传统产业升级以及处于战略长周期拐点的产业。在“调结构”的前提下,余定恒特别看重内生式和外延式增长能结合的企业。　　“不仅要能跑的还要能飞的”　　在去年的行情中,余定恒因成功捕捉了医药行业与物流行业的机会而让他管理的翼虎成长收益丰厚。投行背景出身的余定恒在选股方面非常看重两个方面:第一是更关注企业核心的东西,核心的竞争能力。第二是它的外延式,比如大股东有没有注资预期、分拆上市以及隐性资产等等。　　“不仅要能跑的还要能飞的。”用余定恒自己的话说,我们要寻找的是两方面的完美结合。“我比较关心那种能够借助资本市场能强化它核心竞争能力的这种企业”。　　余定恒认为,并购重组最能体现调结构。“比如说白云山,上海医药整体上市了,国控香港上市了,那么,作为南药的代表就会有压力,有压力怎么办,就肯定有并购重组的东西。”余定恒举例说。　　深度研究把握价值拐点　　多年的投行经历使余定恒把相关的研究方法带到自己的研究团队中,对于进入视野的公司,余定恒投注的是“投行式”研究。“深度研究,我们非常关注公司的核心价值,我们的方法是在深度研究中把握价值拐点。”余定恒说。　　“我们会在深度研究基础上,高度关注投行事件和行为对公司价值的提升。”余定恒告诉记者,也就是在整体市场估值不低的背景下,高度关注相关公司外延式成长即价值注入的进程。“投资前会对相关公司做详实的调研,也会参考同行的研究成果,但根本的还是自己团队的判断。”　　“价值投资理念很好,但一定要与新兴加转轨的市场相结合,比如说如何去捕捉调结构背景下的投资机会。”余定恒说,除了做好新兴市场的价值发现,还要把握好风控。公司设置的是从研究员到投资总监到投资决策委员会的三级决策程序控制风险的三级风控体系:具体到资金配置,则要求每个行业资产≤30%总资产、每家公司资产≤10%总资产、风险准备金≥10%总资产。　　操作策略　　调结构主题是持续几年的投资背景　　调结构不是压力是起点　　调结构是接下来几年投资的大背景,这个主题会一直持续。“刺激政策退出的周期就是调结构的周期,当然前提是首先要规避刺激政策退出带来的冲击,然后才可能把握阶段性和结构性机会。”　　余定恒分析,按照中国证券市场的规律来讲,只要是调结构,大部分时间指数的表现都不好。“但是,我们不能谈‘调’色变,不能把调结构看成压力,要把这种压力看成新的发展的起点,这样你才能在调结构大的格局下不去看大盘指数的涨跌而找到结构性的机会。”　　三大投资主线　　第一种是战略新兴产业。比如最近的移动支付、智能终端,新型电子器件如触摸屏等等。“在产业链的不同环节有不同的机会,这个周期将贯穿全年。”　　第二种是传统产业升级类型。类似于智能电网、三网融合题材。“比如说沈阳机床,它本身是传统产业,但是现在面临下游需求上升和数控机床装备的更新换代,订单同样可以上来。”余定恒解释说。　　第三种是站在周期拐点的长周期行业。“比如医药产业处于较长周期的上升性趋势战略拐点上,周期可能是5年、10年。”　　私募脸谱:余定恒　　在成为深圳市翼虎投资管理有限公司控股股东、执行董事兼公司总经理之前,余定恒先后在珠海证券及平安证券任职,具有15年境内外证券投资和投行经验。随后,在2008年,余定恒发出了自己管理的第一只信托。　　“资本市场是诡道,是个魔性十足的地方,在人性负面的丑恶东西体现得淋漓尽致:贪婪、恐惧、失望、烦恼、焦虑、悲痛……长期跟充满魔性的东西打交道内心会受到干扰,会受到影响,所以要修行。”余定恒相信“缘”。

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