三大理由“设障”热钱“犹豫”中国行

三大理由“设障”热钱“犹豫”中国行 更新时间：2010-6-25 0:07:13 　　人民币要升值了，随后，热钱也来了。理由一：热钱来了不赚钱　　流入中国的热钱秉承这样一个“信仰”：人民币兑美元汇率被严重低估了，一些人甚至认为低估幅度高达50%。 　　人民币要升值了，随后，热钱也来了。一直以来，对于游资而言，都遵循这样一个简单而且单向的逻辑。但央行最近的一次汇改，令情况发生了一些变化，热钱进或不进的犹豫比以前更多了

理由一：热钱来了不赚钱

流入中国的热钱秉承这样一个“信仰”：人民币兑美元汇率被严重低估了，一些人甚至认为低估幅度高达50%。正是这一“理念”支持，投机人民币升值是一种单向押注，成为一项稳赚不赔的买卖。

但事实并非如此。人民币不可交割远期市场显示，未来一年人民币仅将升值3%。有专家预测，甚至3%的空间都已“注水”，因为在中国央行发布汇改声明前，市场价格中已经体现了近2%的升值幅度。人民币的年升值幅度过低，难以吸引到那些靠举债投机的投资者们。经济学家估计，只有当投机者预计人民币年升值幅度将超过3%时，他们才会觉得把钱投入中国是值得的。

市场一直有一种误解，似乎人民币快速升值符合美国利益，但英国《金融时报》Lex专栏就认为，中国维持稳定的汇率，帮助美国把借贷成本保持在低位，其国债发行目前已经达到创纪录的水平。因此，人民币迅速升值，美国出口行业可能会独自受益，但如果借贷成本大幅上升，对美国股市的净效应将是负面的。

理由二：汇率双向波动

热钱进入中国的一个前提是，他们认为人民币一定会升值，因此，人民币兑美元汇率将不断走高。但最近3天的汇市表现却并非如此。

尽管周一人民币兑美元上涨0.42%，这也是18个月以来的最大涨幅，但紧随其后的6月22日，人民币兑美元汇率下跌0.2%，令投资者颇为震惊。市场认为，周三的汇率或许会压缩反弹，但来自公开数据显示，人民币兑美元汇率中间价大幅回落122个基点。市场对此评论称，略显平淡的中间价和即期汇价，体现了“增强人民币汇率弹性，但仍保持汇率在合理均衡水平上的基本稳定”的央行态度。

当然，也有媒体评论称，3天时涨时跌的汇率表明，央行在传达一种新的信号：人民币兑美元汇率是不可预测的，且会双向波动。这对投机者而言，也就意味着热钱来了有可能赔钱。德意志银行中国经济学家马俊也表示：“更大弹性或者人民币兑美元汇率的双向波动，将有助于减少热钱流入。”

理由三：资产“去泡沫化”

热钱如人，都具有各自的偏重和喜好，比如股市与楼市。但从当下现状来看，热钱的偏好形势不喜人。数据显示，A股市场今年以来已暴跌超过20%，而在政府出手打击房地产投机之后，许多城市的房屋销售也在大幅下降。

清华大学中国与世界经济研究中心教授袁钢明在接受《国际金融报》记者采访时表示，目前市场上出现人民币升值预期增强是因为投资者对国家宏观经济政策没有看清楚。他分析，目前房地产市场在国家政策的打压下已经由热变冷，拉动中国经济的一个引擎已经停滞，如果国家还出台政策让人民币升值，就会对我国的出口造成巨大的打击，在内需还没没有完全刺激起来的时候作出这样的决策是不明智的。

同样，摩根大通中国证券和大宗商品市场主席李晶也对记者表示，尽管人民币升值趋势已经明朗，但她认为热钱流入将是有限的。“热钱流入并非仅由人民币升值预期推动，它还受资产价格预期推动。在中国房地产调控政策影响下，市场对中国资产价格的持续上升表现担忧。这些对于中国经济可能降温的预期将会阻碍热钱的大量流入。”

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