中国基金报记者 文夕

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近期曾酝酿白酒品牌出海的复星系，转眼间便将金徽酒（603919）控股权拱手相让。

9月2日晚间，复星旗下豫园股份（600655）与金徽酒双双发布公告宣布这一控股权变动。豫园股份及全资子公司海南豫珠企业管理有限公司（“海南豫珠”）拟以每股29.38元出售金徽酒13%股份，交易总价款为19.37亿元。

值得注意的是，曾有意大举布局白酒赛道的豫园股份，仅仅持有金徽酒控股权2年多，就将其控股权物归原主。不过，该笔交易也为豫园股份带来9.16亿元投资收益。根据豫园股份透露，未来还将持续减持金徽酒股份。

金徽酒原控股股东再接手

根据交易方案，海南豫珠将其持有的金徽酒4058.08万股股份（占金徽酒总股本的8%），以11.92亿元转让给甘肃亚特投资集团有限公司（“甘肃亚特”）；豫园股份将其持有的金徽酒2536.30万股股份（占金徽酒总股本的5%），以7.45亿元转让给甘肃亚特一致行动人陇南科立特投资管理中心（有限合伙）（“陇南科立特”）。

在此之前，豫园股份及海南豫珠一共持有金徽酒38%的股份，豫园股份为金徽酒的控股股东。交易完成后，豫园股份仍持有金徽酒25%股份，不再是金徽酒的控股股东。

记者注意到，本次交易收购价为29.38元/股，按照金徽酒9月2日收盘价27.2元/股计算，本次收购金徽酒6594.38万股，甘肃亚特及其一致行动人陇南科立特已浮亏1.4亿元。

豫园股份此次交易的对手方甘肃亚特是金徽酒当前第二大股东，其曾经也是金徽酒控股股东。在2020年，豫园股份背后的控股股东复星系曾大举进军白酒赛道，金徽酒成为其布局的首站。金徽酒是我国“中华老字号”白酒酿造企业，也是甘肃地区知名的白酒公司。上市之初，实际控制人李明通过亚特投资持有其55.28%股权。

当时公告显示，2020年5月，豫园股份即从甘肃亚特手中接下29.99998%股权，当时交易价格为每股12.07元，交易总价为为18.37亿元。随后，此后，海南豫珠又以要约收购的方式，按照17.62元/股的价格，以7.15亿元收购金徽酒8%的股权。

最终，豫园股份及海南豫珠共持有金徽酒38%的股份，成为金徽酒控股股东，甘肃亚特则退居第二大股东。

近10亿元投资收益入账

随后，金徽酒股价开启暴涨模式，从当时公告日13.87元/股一路涨至最高55.17元/股。事实上，这也奠定了复星系控股金徽酒所带来的投资收益。

按上述价格计算，海南豫珠8%金徽酒股权对应投资收益为4.77亿元，而豫园股份自身持有的5%股权对应投资收益为4.39亿元，两者合计达到9.16亿元。换言之，复星系在持有金徽酒两年内，这13%金徽酒股权就为其带来接近10亿元投资收益。

不过，对于有意布局白酒赛道的复星系而言，不到两年半时间并不长。而且金徽酒业绩较为稳定，实际上可为豫园股份带来可观现金流。今年上半年，金徽酒实现营收12.26 亿元，同比增长26.13%，实现净利润2.12亿元，同比增长13.06%，经营活动产生的现金流量净额1.74亿元，同比增长103.95%。

值得注意的是，豫园股份此前还正酝酿白酒品牌“出海”。近期，豫园股份董事长黄震表示，今年豫园置顶的“战役”是白酒出海。他当时表示：“中国的白酒在历史上、酿酒工艺上并不比国外差，但在海外消费者饮用习惯，乃至全球化布局上，我们正在思考，让白酒有更多走出去的机会。”

未来将持续减持

那么，豫园股份何以在此时将金徽酒股权物归原主？

豫园股份在此次交易公告中称，出售金徽酒部分股权有利于促进解决同业竞争问题，有利于公司把更多资源聚焦于重点发展战略及重点项目。

事实上，在2020年末，豫园股份又以45.3亿元的成交价竞得舍得集团70%股权，舍得集团持有舍得酒业（600702）29.95%股权。豫园股份也间接成为舍得酒业控股股东。

一年间，豫园股份战略布局金徽酒以及沱牌舍得两大白酒品牌，紧接着面对的便是同业竞争问题。在2021年1月8日披露的《舍得酒业详式权益变动报告书（上海豫园旅游商城（集团）股份有限公司）》中，豫园股份披露道：“金徽酒与舍得酒业从事同类业务且销售区域存在一定交叉，因此存在一定同业竞争。”

此外，还有一个因素需要注意。今年上半年，豫园股份业绩出现承压局面。上半年其实现营收220.09亿元，同比减少3.85%，而归母净利润则降至7.54亿元，同比减少47.06%。另外其经营活动产生净现金流持续多年为负，今年年中该数据为-16.59亿元。

豫园股份在此次公告中提及，本次股权转让交易完成后，公司计划未来6个月内将继续减持5%以上金徽酒股票。