中国“锂王”东山再起！——天齐锂业（002466）业绩及龙虎榜数据点评
今日锂矿双巨头齐齐拉升，带动有色板块盘中异动，其中天齐锂业尾盘被两亿大单封板，一改往日疲软迹象。从盘后数据来看，最大的一方机构席位买入1.7亿元，四大机构机构席位共计买入3.37亿元，天齐锂业全天净流入8亿，机构可谓是疯狂“吃货”，卖出方出现了两个机构席位共计卖出5100万左右，今日资金面来看主力观点基本一致，盘面呈现抢筹拉升的态势。
龙虎榜成交量
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随后晚间，天齐锂业公布一季报业绩，预计亏损1.9—2.8亿元，年报显示预计亏损18亿元，很多人看到这里肯定会有些迷糊，为何业绩亏损还能强势拉升，像业绩预增的白马反而频频闪崩呢？核心在于天齐锂业的业绩是大幅减少了亏损，同时负债大幅减少，企业正在进入恢复期。相较于去年一季度企业亏损5亿元，今年一季度一开始有一定的盈利能力，净利润增幅超过40%，未来三个季度锂矿需求可能继续扩充，企业有望年内扭亏为盈。
未来天齐锂业有望王者归来，我们认为主要有五大原因：
1
、下游需求持续景气， 锂价上涨方兴未艾，公司经营大幅改善
中汽协统计 2 月份国内新能源车销量超过 11 万辆，同比增加 580%。 纯电动汽车上销量为 9.2 万辆，同比增长 580%，当前电池级碳酸锂市场均价 8.72万元/吨，较去年十月的最低位价格 4 万元/吨上涨 118%。
下游新能源车景气度持续上行带动锂盐材料价格上涨，我们判断锂盐上涨趋势仍将持续。在下游需求向好、产品价格上涨的双重背景共振下，预计公司经营有望大幅好转，提升内部造血能力。
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2
、战投顺利引入，公司财务风险有望大幅缓
之前公司因为收购澳洲矿产，同时面临19年锂矿价格走弱，导致资金出现断层，形成了债务危机，股价大幅下降。根据公司2020年12月公告以增资扩股方式引进战投 IGO，目前 IGO 已获得 11 亿澳元银团贷款承诺函并完成 7.66 亿澳元股权融资，随着增资扩股交割条件推进，外部资金引入有望大幅缓解公司高企的债务风险。同时为了增加企业经营现金的流动性，股东减持股份预计回笼资金6.8亿，向企业提供财务资助。
3
、非经常性损益的“障眼法”，“明”亏“暗”盈
我们观察全行业，赣锋、天华、雅化、永兴等企业随着21年以来锂价翻倍式的增长，也都纷纷实现了业绩同比大增，唯独天齐保持亏损。不过亏损并不可怕，天齐公告显示，令公司亏损的并非主营和债务，而是SQM股权的套期保值。受公司重要的联营公司SQM股票价格、Libor利率波动等因素影响，一季度公司持有的SQM 2.1%B股领式期权业务与套期保值业务产生的公允价值变动收益较上年同期大幅下降约2.4亿元人民币。言下之意，扣除非经常性损益之后，天齐锂业一季度大概率是要盈利。
此外，公司还表示，将通过财务测算模型并结合Bloomberg预测的第一季度EPS等信息预估SQM第一季度经营损益，并按照公司持股比例预估对SQM的投资收益。在SQM预估其净利润翻倍回暖之下，公司通过权益法确认入账的净利润也将进一步增厚公司业绩。
4
、核心矿业掌控力强，具有价格定价能力
公司企业布局了全球品质最高的锂矿和盐湖。对于矿业企业来说，核心竞争力是成本。天齐锂业布局了全球最优质的锂资源，控股泰利森，泰利森拥有全球品质最高的硬岩型锂矿格林布什锂辉石矿，参股SQM，SQM拥有全球最优质盐湖Atacama盐湖的开采权。SQM还预期2021年锂价将逐步上升，公司销量将增长至逾8万吨，尽享行业红利！
5
、债务问题有望妥善解决
公司正通过子公司TLEA，以增资扩股的方式引入澳洲战略投资者IGO Limited，拟解债务困局。该事件公司正在积极推进中，目前仅需等待海外监管机构批准即可，近期落地可期。虽然天齐锂业还有18.84亿美元债务最终需在2021年11月末到期；12亿美元需在2023年11月末偿还本金，但在满足一定条件的前提下，这些款项仍可展期至2024年11月29日，且近期锂价的加速上涨也有望增厚公司利润，对冲掉大部分财务支出。因此，我们预期公司债务风险将进一步缓释。
总结：公司近期经过大幅的下跌，最大累计跌幅超40%，有利于公司消化前期泡沫，同时一季报已经可以发现企业盈利能力逐步恢复，且行业景气度高，公司有望在2021年扭亏为盈，股价或将迎来戴维斯双击。
越声理财投研部
2021.04.14
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