A股上一轮牛市在2021年2月28日，戛然而止，但绝大多数的投资者却是在牛市的顶点冲入场内，并且入手了一批明星基金经理的基金。
两年多过去了，我们还在问：明星基金经理们何时能回本？
买了明星基金经理的基金却亏了，原因当然是多样的。
比如牛市顶点入了场；
基金经理规模“过载”；
行业贝塔不再，导致“偏科”基金经理巧妇难为无米之炊；
押中宝带来的好业绩却被误以为是基金经理管理能力强。。。。
那么有没有从上一轮牛市顶点到现在收益还能为正，规模又不大，能做到全行业覆盖，并且有长期业绩证明投资能力的基金经理呢？
我们还真为大家找到了一位，就是我们今天要介绍的建信基金的姜锋。
他的代表作建信健康民生自2021年2月牛市顶点以来，截止到今年3月31日，创造了12%的正收益，同期沪深300下跌30%。
建信健康民生为姜锋的代表作，9年多时间业绩翻五倍，任职年化21.91%，最大回撤40.24%，沪深300同期最大回撤46.7%。
来源：好买基金研究，数据截止到2023/3/31
姜锋从清华大学毕业后就加入了建信基金，自2007年至今，已经从业16年了，最早从2011年开始管钱，拥有12年的投资经验，目前在管产品5只，但或许是因为其比较低调，也几乎不出来在媒体上做路演分享，姜锋的管理规模也并不大，合计在管规模在40亿左右。
整体来看，姜锋算得上是一位长期业绩稳健，规模却还不大的“隐形灰马”基金经理了。
来源：好买基金研究，数据截止到2023/3/31
分单一年度来看，建信健康民生的业绩也比较稳定的靠前，在8年的完整年度之中，只有2017和2018两年没有达到前1/2，但排名也没有很靠后，这两年的排名都在65%之前。
来源：好买基金研究，建信健康民生年度业绩
建信健康民生自姜锋管理以来，行业分布就颇为均衡，姜锋自己设定的规则是，在单一行业上不会超过25个点。
该基金几乎可以称得上是全行业覆盖了，医药、通信、电力设备、房地产、食品饮料、机械设备、化工、计算机等等，无论是跟大消费相关的还是跟科技领域相关的，基本上当前市场上所关注的几个重点行业，建信健康民生在这9年多以来都有涉及。
来源：好买基金研究，建信健康民生行业分布
虽说该基金行业分布较为均衡，但是姜锋在布局时，依旧有侧重点，在过去9年多的持仓行业中，也可以看出建信健康民生这只基金有行业轮动迹象，轮动到的行业占基金净资产比例虽然有所提升但也不会过高，因此基金仍然行业分布相对均衡。
比如，他在2019年就精准把握住了白酒行情。
2018年底食品饮料行业在建信健康民生净资产中的占比才仅有7.61%，到了2019年二季度，这个占比迅速提升到了42.31%，基金在2019年涨幅达到68%，同类排名前10%。
但随着白酒行情的起飞，姜锋又对该行业进行了快速止盈，到2019年底，食品饮料行业的占比降至10.26%。
到了2020年之后，建信健康民生里面，跟电池材料相关的化工行业的配置占比又显著提升，为组合贡献了超额收益，基础化工行业占比从2020年底的7.05%，提升至2021年二季度的18.16%。
这种行业有侧重但不突出的投资策略，会导致基金业绩比较难以在某一阶段特别突出，但是长期积累下来的回报率还是比较可观的。
一、从自上而下到中观行业出发
姜锋的投资框架在其从事基金管理以来有着较大的变化，在2016年之前，他认为中国的宏观经济有明显的周期性特征，因此投资策略会更倾向于自上而下。
在2016年之后一直到现在，姜锋开始从中观出发，跟踪比较行业的景气度，并且结合自下而上进行选股。
做出这一改变，一方面是因为中国经济的周期波动性逐渐收敛，并且从2016年供给侧改革开始，宏观调控在总量政策方面为辅助，而结构性政策为主导方式。
在A股市场从2016年开始确实难以看到同涨同跌的行情，结构性行情逐渐突显。
不过，姜锋的投资策略还在根据市场的变化不断的“升级”，据他所说，在2019~2021年是跟踪比较一级行业的景气度，但是到了2022年明显感觉到难度上升了，需要下沉到二级甚至三级子行业来进行景气度的比较。
不过，能够做到近乎全行业覆盖，姜锋认为这也非常依赖于公司提供的投研资源，并且他认为团队研究的贡献可以占到60%~70%，而个人贡献占到20%~30%。
从过去9年多的持仓行业来看，姜锋在医药、化工、机械、新能源、电子这几个行业上布局的会偏多一些。
这里面既有成长性行业也有周期性行业，因而建信健康民生基金对于市场的适应性相比于“偏科”基金会较强一些。
二、从行业景气到个股景气
那么姜锋如何对比行业之间的景气度呢？
姜锋会把不同行业的景气度分为周期景气和成长景气两种，对于周期属性较强的行业，需要关注行业的供需拐点以及价格拐点。对于成长属性更强的行业则要关注产品渗透率的演变趋势。
先基于这些行业指标对特定的行业进行测算评判那些行业的景气度较高，然后再针对个股进行公司层面的追踪和研究。
并且姜锋会按照一定的频率对组合进行回测，并且对前10~15大重仓股进行调整。
姜锋自己也认为，在投资上不仅行业有景气，个股也有景气。
接下来就是要判断个股的景气度了。
姜锋会看重在未来能够有较大成长空间的行业和公司，落到具体指标，会比较看好收入增速排名跟利润增速排名都比较靠前的公司，并且会更倾向于挖掘出一些还没有被机构充分挖掘的公司。
总结
姜锋的投资策略是从中观出发，比较行业景气度，再结合微观选股，以把握市场主线，但是主线行业占比虽然有所提升，但并不会占比过高，因而基金在具有进攻性的同时也有一定的防守性。
但是，必须要提醒大家的是，布局这只建信健康民生基金存在三大风险点：
1.姜锋这类做行业轮动的基金经理，确实会存在胜率的问题，一旦
选错了行业
，基金业绩可能会大幅跑输市场；
2.我查看了姜锋其他两只在管时间较长的基金，建信环保产业以及建信优势动力，发现这两只基金几乎每一年的投资业绩都比建信健康民生的更差.
一般来说，如果基金涨的少，是因为基金经理的策略更为保守造成的，那么波动率和回撤也应该相应的降低，但这两只基金的波动率和回撤却依旧较高。
虽然姜锋有提到说这是因为策略的不同，但由于他本人十分低调路演太少，在公开信息中我也没有找到特别具体到能够让我信服的解释。
所以建信健康民生即使有长达9年多的业绩证明，但我们依旧要堤防
业绩的偶然性和不可持续性
，即便这种可能性比较微小；
3.姜锋的行业轮动如果真的已经落到了三级子行业，那么
规模容量
也会是值得警惕的风险点，如果看到建信健康民生的规模出现暴增，也要注意观察基金业绩的变化情况。
最后，姜锋的这只建信健康民生会比较适合想要配置均衡行业基金，但又希望能够抓住市场主线的基民，由于基金持仓相对均衡，所以对于基金的期望值不能过高，并且为了控制好前两个风险，建议配置比例不宜过高，如果规模暴增，也要警惕第三类风险。
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