2022年山东神光《看穿研报》第47期
1
、中矿资源（002738）关注时间
10
月
26
号（盘前股票）
（1）山东神光观点：推荐指数★★★★
随着矿产建设逐步推进，锂盐产能匹配进行，公司锂盐产销量有望进一步增长。
估值还有提升空间。
（2）投资核心逻辑
①锂盐产能持续扩张，锂精矿自给率未来有望达
102.42%
，看好公司持续发展。预计公司锂盐产能
2023
年扩张到
6.6
万吨（
22
年
3.1
万吨，增幅
112.9%
）。资源产能（
1
）现有矿山产能：
Bikita
：
2022
年
1
月公司收购
Bikita
矿山，今年上半年
Shaft
项目投产，具有
70
万吨
/
年选矿能力，对应约
7500
吨碳酸锂供应量；
Tanco
矿山现有
12
万吨
/
年选矿能力，对应约
3000
吨碳酸锂供应量。（
2
）扩产产能：公司计划
2022
年末完成
Shaft
的
120
万吨
/
年的扩张项目对应
1.5
万吨碳酸锂供应量，
Tanco
矿山扩建到
18
万吨
/
年的
4000
吨碳酸锂供应量，
2023
年下半年建成
SQI6
的
200
万吨
/
年选矿能力对应
3.75
万吨碳酸锂供应量。
2023
年公司碳酸锂供应量建成产能共
5.65
万吨，到
24
年自给率可达
85.61%
。公司还将推进
50
万吨
/
年的
Tanco
矿扩建，远期如果建成将供应
1.51
万吨
LCE
供应量，共计
6.76
万吨碳酸锂供应量。远期自给率可达
102.42%
。
②公司铯铷矿山资源优势持续，铯铷盐和甲酸铯业务将持续扩张。公司自有两座可规模化开采铯榴石矿山
Tanco
和
Bikita
，掌握全球
80%
以上铯铷资源。由于竞争对手缺乏资源量，未来公司市占率会不断提升，铯铷盐和甲酸铯业务有望扩张。
③碳酸锂需求旺盛，澳矿屡拍高价碳酸锂价格有望维持，青海盐湖冬季减产影响边际供给。今年上半年全球新能源乘用车销量
421
万辆，同比
+71%
，需求旺盛。
2022
年
10
月澳洲皮尔巴拉矿业锂精矿最新拍出
7255
美元
/
吨的高价（隆众资讯计算对应碳酸锂成本
55.55
万元
/
吨），截止
2022
年
10
月
24
日碳酸锂价格已经突破
54
万元
/
吨大关。另外冬季青海盐湖减产会对边际供给有收紧的影响，目前青海盐湖产能达
11.7
万吨，减产对全国碳酸锂供给产生一定影响。
④投资建议：随公司锂盐产能不断爬坡释放，
Bikita
、
Tanco
锂资源产能建成落地，预计公司
2022-2024
年营收分别为
80.14/101.78/141.57
亿元，归母净利润分别为
35.69/49.38/68.06
亿元，对应
PE11.24/8.12/5.89
倍，维持“买入”评级。
风险提示：锂盐价格下降速度超预期；公司产能建设不及预期；下游需求不及预期
数据来源：德邦证券
.
张崇欣
.2022.10.25.
中矿资源
(002738)
公司业绩持续增长，锂矿资源捷报频传
颜劼
A0430622030004
蔡荣妹A0430612120001
刘亮亮A0430617060001
山东神光咨询服务有限责任公司（公司编号：ZX0054）
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