广日股份：业绩符合预期 电梯主业大幅超越行业
投资要点：
结论：供公司公告预计2014年扣非归母净利润增加20%-35%，业绩符合预期，预计未来3 年公司电梯仍能持续超越行业，LED 也将通过切入汽车前大灯业务实现快速成长，且后续公司还将通过外延方式进入防爆机器人领域，积极打造工业4.0 智能制造平台，维持2014-16 年EPS 0.83、1.02、1.20 元不变，鉴于广州市国有企业改革和大额土地补偿收入确认预期强化的原因，参考行业平均18 倍估值给溢价，给予2015 年24 倍PE，上调目标价至24.48 元，维持增持评级。
业绩符合预期，电梯增速大幅超越行业，LED 整体平稳：公司公告预计2014 年归母净利润降低10%-25%，扣非归母净利润增加20%-35%，业绩符合预期，我们预计2014 年电梯整机业务收入增长约20%，利润增长超30%，大幅超越行业，而电梯零部件仅增长约8%；受制于市政工程资金紧张影响，估测2014 年年末LED 在手订单大概6 亿左右，确认收入2亿，两者同比变化不大，而一汽X80 的所有测试都已全部通过，将保障未来LED 整体业务持续快速增长。
谋划外延进入防爆机器人，积极打造工业4.0 智能生产平台：公司始终立足做好电梯主业，转型新型产业的可持续发展思路，不但成功进入LED照明领域，判断未来也将外延进入防爆机器人领域；公司一直致力于打造工业4.0 智能工厂，已经进行了自动化、信息化改造，未来有可能依托现有的电梯控制技术优势，打造工业4.0 智能制造平台。
风险提示：房地产大幅下滑、LED 开拓过慢。
国泰君安 黄琨,吕娟,王浩
青岛啤酒：短期销量承压，下半年有望改善
预测销量同比增长5%，盈利同比增长1%
我们预计青岛啤酒2014 年全年销量增长5%达912 万吨，收入292.6 亿元，同比增长3.4%，全年净利润19.93 亿元，同比增长1%。预计全年主品牌销量基本持平，副品牌因新开和并购产能仍将取得双位数增长。由于产品结构下移，预计毛利率从39.9%下降到39.3%，销售费用率持平，管理费用率因退休员工福利减少而下降，净利率从7.0%下降到6.8%。
关注要点
料15 年上半年行业仍承压。2014 年啤酒行业产量下降0.96%，从8 月份开始出现下滑，10-12 月份分别下降8%，7%和17%，逐渐恶化。我们认为主要的原因在于天气、餐饮行业不景气、以及宏观经济疲软。考虑到基数效应，我们预计青啤15 年上半年销量增长仍有压力，3 季度旺季后有望看到改善。
结构升级或成下一阶段的主要增长驱动。单纯从销量上来看，我们认为啤酒行业未来几年增速将放缓至个位数，行业的空间更多来自于产品结构升级和吨酒价格提升。在行业持续低迷的背景下，主要竞争对手均更加注重利润，各自在基地市场仍在推进结构升级。青岛啤酒易拉罐全年还有15%+的增长，奥古特、鸿运当头等高档产品表现也相对较好，另外正在研制新的德国皮尔森口味的啤酒，以迎接进口德式啤酒流行的趋势。
包材价格下降，啤麦有待观察。预计占成本一半左右的玻瓶和铝等包材的价格同比有所下降，而主要原料啤麦米的价格仍有不确定性，澳麦减产或将推动啤麦价格上行，仍需观察1 季度末啤酒商备货成本。
估值与建议
我们下调2014-15 年净利润7.6%/12.5%至19.93 亿元/21.65 元，每股收益1.47 元/1.60 元，同比增长1%/8.6%。虽然行业短期面对一定的成长压力，但我们看好长期的格局改善和产品升级空间。
我们用DCF 方法调整青岛啤酒H-A 股的目标价65.6元港币和51.87元人民币，分别下调7.7%。维持推荐。
风险
消费持续不景气后行业竞争加剧的风险；原材料大幅上涨的风险。
中金公司 操礼艳,袁霏阳
银江股份：以社区健康、养老O2O平台切入，互联网医疗有望爆发
银江股份以智慧城市抢占互联网医疗入口，以社区健康、养老O2O 平台切入互联网医疗，有望随医疗改革深入而爆发，其互联网医疗价值有望得到重估。
以智慧城市为根基抢占互联网医疗入口：公司以智慧城市业务作为互联网医疗抢占区域医疗与客户资源的重要方式，采用先投入建设后运营的模式构建区域社区建康、养老平台。自14 年以来，公司智慧城市协议签订速度明显加快，前三季度收入同比增长45.11%。公司定增有望充分解决智慧城市业务发展的资金束缚，我们预计其15 年智慧城市业务落地速度将会加快，确保传统业务增速的同时为公司互联网业务跑马圈地奠定良好的基础。
以社区健康、养老O2O 平台切入互联网医疗，有望随医疗改革深入而爆发：随着我国人口老龄化以及居民健康意识提升，健康管理在医疗卫生支出中的比重将逐步上升，德勤预计到2020 年，健康医疗支出占我国医疗卫生总支出比重将上升至32%，即时，我国高血压人口达1.6-1.7 亿，高血脂达1 亿，糖尿病患者达9240 万1，针对慢病和老年人的健康服务需求将极为强烈。慢病患者与潜在患者人群具有以下特性：1、对于健康医疗服务需求具有持续性；2、对于医疗资源的需求层次化清晰，大多数人需要紧密、浅层次的健康医疗咨询；少数严重患者需要深层次治疗与服务；3、渴望快捷及时得到服务。银江依托其智慧城市协议获得政府支持，有望顺利打造当地社区健康、养老服务O2O 平台，引入社区医生针对基本健康诉求提供高频率互动，通过健康宝、养老宝APP，可穿戴设备与检测设备等提供健康教育、预防、慢病随诊，快速转诊等O2O 服务，获得居民粘性与医院认同。健康管理本身的保障性需要政府的审核认可，服务效用需要高频度互动来保证，银江的模式契合行业发展特征。《全国医疗卫生服务体系规划纲要(2015-2020 年)》等文件已明确分级诊疗为我国医改重要方向之一，预计社区医生积极性将被充分激发，银江模式有望随改革深入而爆发。
强烈推荐-A 评级：预计2014~2016 年EPS 分别为0.81/1.16/1.62 元，分别对应14/15/16 年40/28/20 倍PE，目标价46.4 元，维持强烈推荐-A 评级。风险提示：分级诊疗改革不及预期、互联网医疗业务进展不及预期
招商证券 郝彪,黄斐玉
远望谷：看庭前花落又花开，远望谷云卷亦云舒
事件
近日公司公司公告，公司实际控制人，原董事长徐玉锁回国。公司并于近日调整董事会，增选王滨生先生为公司独立董事，并担任董事会战略投资委员会召集人。
评论
第一，实际控制人回国取保候审，公司重拾发展信念：公司控股股东，实际控制人，前董事长徐玉锁已于去年11月28 日主动回国投案自首，积极配合检察机关办案，检察机关对徐玉锁采取了取保候审的措施。因涉嫌向原铁道部运输局车辆部副主任刘瑞扬行贿案件，2012 年8 月28 日，郑州铁检分院依法决定对徐玉锁涉嫌单位行贿罪立案侦查。根据最高人民检察院和最高人民法院等部门联合发布《关于敦促在逃境外经济犯罪人员投案自首的通告》精神，在逃境外经济犯罪人员在2014 年12 月1 日前自动投案，如实供述自己罪行，自愿回国的，可依法从轻或减轻处罚。“有重大立功表现的，可依法减轻或免除处罚。”在近2 年时间以来，公司发展大致保持平稳，营收稳中有升，尤其在图书馆射频识别，商贸物流行业获得了发展，但从盈利角度看，总体上公司近年处于修身养息阶段，毛利率与净利润率有所下滑。实际控制人回国以后公司有望在原有铁路、图书馆、国际市场、烟酒、农牧、国内市场六大主要目标市场基础上在3 大核心领域，即期望在铁路，图书馆，物流领域期待可能获得重点突破。此外在盈利模式上也希望从以往卖产品与系统集成模式往平台化模式发展演进。
第二，战略投资委员会走马换将，海外加快布局：近期公司董事会补选王滨生先生为战略投资委员会召集人。王先生在成为远望谷独立董事前曾在太原卫星发射中心等单位任职(前董事长创业前的工作单位)，少将军衔。此外去年以来公司海外布局加速，在2014 年2 月和6 月分别设立欧洲和新加坡分公司。这些举措说明公司有意进一步加快公司的国际化步伐，开拓公司国际市场业务，更好地满足客户定制化需求，提高公司产品在国际市场的竞争力和市场占有率。2014 年上半年远望谷海外收入达到2400 万，同比增长50%，占总营业收入的9%。结合公司海外布局以及对战略投资的重视，预示公司新一轮的外向型发展有望拉开序幕。
第三，投资收益或大幅增厚公司业绩：2011 年8 月公司以1.12 亿元入股河南思维自动化设备股份有限公司，占20%股权。河南思维专业从事列车监控系统及产品的研发，生产和服务。承担多项列车安全监控系统的开发和铁路运输安全关键技术研究项目。公司 LKJ 系列列车运行控制系统已经覆盖了全国18 个铁路局、 7 家机车制造厂、地方铁路公司等客户，并在全国铁路2 万余台机车和时速200 公里速度级别动车组上普及应用。根据河南思维2014年5 月披露的招股说明书，其2013 年净利润1.53 亿元。若河南思维成功上市，且远望谷成功兑现，公司有望获得10 亿或以上投资收益。
投资建议
给予“增持”评级。
国金证券 周明巍
宝利沥青：响应“一带一路”战略 积极布局海外市场
事件
公司发布公告，拟通过全资子公司宝利控股(新加坡)在俄罗斯投资设立子公司，注册资本2000 万美元，主要从事公路项目的投资、建设和养护，沥青新材料的生产、销售等。
响应“一带一路”战略，积极布局海外市场
公司是国内改性沥青行业少数具备竞争优势的企业，技术和施工经验均不弱于国际领先同行。此前公司通过与中铁建等公司合作已开拓了阿尔及利亚等北非市场。基于国家推行“一带一路”政策下的历史发展机遇，此次设立俄罗斯子公司，着手布局海外市场，我们认为公司将具备较大的发展空间。
在政策上，国家层面正创造较好的外交环境，鼓励国内企业在“一路一带”沿线的发展中国家进行投资，尤其是推动钢铁、有色、建材等过剩产能走出去。从行业本身而言，改性沥青在发展中国家的普及程度不高，如俄罗斯、中亚等国家仍使用普通沥青，其多数路面状况等同于国内90 年代末期，因此改性沥青未来存在较大的市场需求。从时点上看，目前做海外拓展除公司自身能承揽业务外，伴随着国内高铁、基建等央企大批量的走出国门，公司获得相关配套工程的机会也大大提升。
全国布局基本完成，国内业务有望迎来拐点
公司自2010 年上市以来，已先后完成了包括江苏、吉林、陕西、湖南、四川、新疆、西藏等地业务布局，未来将充分受益于中西部地区交通建设项目的投资，同时中东部地区日益庞大的公路养护市场也将会对公司业务贡献一定增量。
2014 年由于原油价格波动，订单延后实施及其它非经常性因素，公司盈利出现负增长。2015 年随着油价低位企稳，部分延后订单开始正常实施，我们预计公司2015 年国内业务有望迎来拐点，盈利将现恢复性增长。
给予“增持”评级
我们预计公司14~16 年的EPS 分别为0.13、0.27、0.37 元，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：公司海外业务拓展不达预期。
光大证券 毛伟,周南
长海股份：玻纤景气量价齐升，政府补贴锦上添花
事件评论
行业景气推动业绩持续增长，政府补助增厚业绩锦上添花。公司Q4 实现归属净利3128~5328 万，同比-4%~63.5%，环比-28%~22.7%，若取中值则基本与Q3 持平，但单季增速较前三季度略有回落，同时考虑到全年800-1500 万的非经损益(13 年是290 万，14 年前三季度是600 多万)，Q4 单季度主营表现略低我们此前预期，我们判断一方面是同期较高的基数，另一方面公司薄毡类产品多少受到了地产下行的影响，不过总体上收入仍然保持了稳健增长，而在风电拉动的行业景气下，无碱粗纱的价格回升也带来公司综合盈利能力的持续回暖，这一趋势在2015 年有望高位维稳。此外公司新产品的动能蓄积也在今年略有释放，电子毡和保温棉的产品逐步得到下游应用的认可，其中电子毡开始放量，前期的投资逐步产生收益，预计2015 年将有较大贡献。
双反税率下调增强公司产品出口竞争力。国外的双反税率在行业普遍提高的情况下，公司下滑2.4 个百分点至4.9%。双反税率下滑侧面体现了欧洲对公司产品的认可，而出口竞争力的提升具体表现或是跟随其他同行报价提升而增强盈利，或是保持原价占据价格优势实现量增。
天马并购不会言弃，新产品传统产品实现周期和成长共振。公司更换会计师事务所呈现了对并购团队的力量重塑，公司收购天马对自身产业协同、产业链整合的意义依旧不可忽视，而前者的技术管理优势也将大幅改善天马集团长期盈利低迷的状态。而天马集团作为拥有几十年历史积淀的玻纤研发企业，我们认为其将进一步帮助长海保障新产品研发的持续性。2015年，随着电子毡、装饰板材、保温棉、涂层毡海外订单以及汽车复合材料等新品的逐步放量，公司成长性将进一步得到验证。
周期景气仍在，新品成长蓄力，估值仍有提升空间，维持推荐。若不考虑收天马，则预计2014-15 年EPS 分别为0.79、1.16 和1.57 元，对应PE分别为30、20 和15 倍，若考虑收购则对15、16 年业绩还有增厚。
长江证券 范超
雪人股份：业绩低于预期 压缩机产销步入批量化阶段
投资要点：
结论： 公告预计2014 年修正业绩低于预期，归于市场推广和压缩机生产前期投入费用加大，判断2015 年传统制冰机保持稳健，压缩机将进入批量化生产销售，螺杆膨胀机也将得到大规模推广应用，下调2014-16 年EPS 至-0.05(-0.06)、0.51(-0.00)、0.81(+0.01)元，鉴于螺杆膨胀机示范项目即将落地和产业链布局完善的原因，参考行业平均30 倍PE 估值给溢价，给予2015 年59 倍PE，上调目标价至30 元，维持增持评级。压缩机推广和生产前期投入费用加大，业绩低于预期：公司公告2014 年修正业绩为亏损700 万元–900 万元，其中四季度亏损600-800 万元，业绩低于预期，主要归于三点：1、四季度公司市场推广力度大于预期，销售费用大幅增长；2、压缩机生产销售力度加大，前期投入费用较预期有较大增长；3、计提钢材存货跌价准备；鉴于公司压缩机已经进入了批量化生产销售阶段，判断2015 年一季度公司业绩将进入环比大幅增长期。压缩机和螺杆膨胀发电机将助推公司进入爆发式增长周期：传统制冰机市场需求稳定，竞争加剧导致利润率下降，预计2015 年将保持平稳，利润将回归到约3000 万元水平；莱富康和SRM 压缩机产能布局基本完成，目前莱富康单月产销量已经上升到200 台左右，预计2015 年上半年上升到500 台/月，加上SRM 压缩机，全年销售收入有望达到3 亿元；螺杆膨胀机发电机推广顺利，目前已经接洽的项目有20 多个，判断首个示范项目在农历年前将得到落实，预计2015 年收入有望达到1 亿元。
风险提示：螺杆膨胀发电机示范项目推迟。
国泰君安 黄琨,吕娟,王浩
象屿股份：未来潜在优质大粮商：贯通上下游、打通产业链
我们于近期走访了象屿股份，就公司经营情况与发展战略与管理层进行了交流沟通。我们认为：
1)上游：公司通过与穆氏企业的合作，在东北地区迅速增强粮食产业链上游的种植与仓储能力——公司此前就具备较强的大宗农产品采购优势，但主要是用于工业或饲料的乳清粉、鱼粉等，未来将更多的从面向工业的大宗转化成面向农业的大宗(玉米、水稻等)。
2)下游：公司的传统优势所在——公司物流体系规模庞大、分销能力强劲、客户关系稳定，这些先发优势都使得其在粮食产业链下游的销售潜力巨大。
3)产业：粮食收储制度亟待变革之际(收储政策落后、收储主体失衡、收储价格倒挂)——公司贯通粮食上下游的能力、物流&资金的规模优势，使其晋升行业变革之龙头，并具备成为国内优质大粮商的资质。
4)空间：毫无疑问，整个粮食行业具备非常巨大的市场空间，即便是其中的某个环节(种植、仓储、分销等)都足以容纳诸多优质粮企——穆氏企业的原有仓储能力200 余万吨，公司与黑龙江粮食局新签协议为“5 年内新建1000万吨仓储能力”，而整个黑龙江地区仅玉米的年产量就高达约6000 万吨，空间非常广阔。
A)积极切入上游种植与仓储
种植——粮食产业链的竞争中，粮源的竞争是关键，在东北尤其如此。粮源对仓储经营的稳健和分销的拓展，非常重要，所以公司积极切入上游种植，切入的方式就是和农户的合作。公司目前与几十家种植大户合作，总共的合作面积为160 万亩，公司的定位是作为组织方，提供各种资源和服务——涵盖农资、种子、资金、农技服务等，而种植大户则负责实际的管理和农作。从盈利模式来看，按照和种植大户的协议，从生产到变现的收益，中间扣除租金、农资种子、工资等各项之后，双方事后采取合作分成。具体的分成的比例不是固定的，和各种植大户的风险偏好有关系(甚至在类型上也各不相同，有些是保底型的，有些是按比例型的)，但总体匡算下来，我们预计大约各占一半。
需要注意的是，这些与公司合作的种植大户基本是新的(并非都是穆氏之前的原班合作户)。我们认为，公司进入之后的影响主要有以下几点：一是规模明显扩大；二是可持续的服务模式，例如14 年上半年就组织当地的农垦技术骨干、专业团队等来负责合作种植的保障；三是针对以前当地种植的薄弱环节(例如农机)，公司做了很多投入和补充；四是在种子、化肥等农资的提供过程中，会有一个规模化采购的价差在里面，成本会省出来一块。
仓储——解决了种植端的粮源问题之后，公司继续切入粮食仓储环节，采取的方式是和穆氏企业合作。穆氏企业主要从事粮食仓储业务，拥有200 多万吨的自有仓储体系，主要是收购、储存玉米，链条相对也比较完善。公司入驻之后(首先2013年9 月成立象屿农产，其中象屿股份控股80%，穆氏家族持股20%，一期注册资本金5 亿元人民币；随后公司又通过非公开增发，使象屿农产掌控了穆氏企业的核心资产鹏程粮油和鹏程商贸)，一方面在规模上会明显扩张(种植的合作面积和区域会继续扩张，仓储能力也会迅速提升)、产业链更加完备；另一方面也是基于对未来收储体系改变的提前布局——以前是国有收储为主，未来市场化则是大趋势，双方都已经开始考虑市场化之后的布局。
我们认为，首先从既有效果上看，双方合作的情况甚佳——2013 年象屿农产3 个月经营期即实现收入9.5 亿元，净利润3868 万元，2014H1 更是实现收入17.4 亿元，净利润1.2 亿元；其次象屿农产通过掌控鹏程粮油等核心仓储物流节点，顺利完成了整个粮食产业链中上游的资源布局和平台搭建，未来将以此类仓储节点为中心，辐射状的架构粮食物流网，为下游分销打下坚实基础；最后是这种合作的成功可以在其他地区复制——目前公司的业务主要是在松嫩平原，未来预计在三江平原等地都会积极复制和拓展(事实上，依安是个很小的城市，但是辐射范围能够这么广，嫩江的粮食都运输到依安来，靠的就是合作、就是产业链的整合配套)。在标的选择上，公司会重点考虑既是主要的食产区、交通又较为便利的地方。
B)下游具备物流传统优势
象屿股份原本是国内大型的大宗商品采购供应及综合物流服务商，涉及钢铁、化工、木材、农产品等多个品种，整个物流体系规模庞大、分销能力强劲、客户关系稳定。在农产品方面，公司涉足的主要是用于工业或饲料的乳清粉、鱼粉等，未来将更多的从面向工业的大宗转化成面向农业的大宗(玉米、水稻等)。我们认为，一方面公司在物流和分销上的优势，使得其在粮食产业链下游的销售潜力巨大；另一方面公司稳定的下游客户需求，也会提供很大的帮助——事实上，在贸易、物流和分销方面，稳定而规模化的需求是非常重要的，以公司此前的木材供应体系为例：公司当时在新西兰掌握了一定程度的上游林源，如果下游没有稳定的规模化需求，那就只能走贸易代理模式(一单一单的走)，那么将无可避免的遇到码头等待和拼船发货的情况；相反，公司则可以设定稳定的船期，效率和成本上都会有提升。当然，随着公司农产品品类比例的提升，客户的结构会相应有变化，相信公司也能够适时而顺利的调整。
除了固有的优势之外，公司亦继续整合下游资源，在大连成立了粮食交易平台，充分利用其地域优势和枢纽地位，形成多元化的粮食采购与分销服务平台，为实现“北粮南运”打下坚实基础。C)收储政策亟待变革，市场空间广阔
由于各种历史原因，我国实行的粮食收储制度，在政策上实行战储(长期)和临储(短期)并行，在主体上实行国家队垄断为主，在价格上实行最低收购价。事实上，目前这种收储政策已经明显落后，亟待变革，集中表现在收储政策落后、收储主体失衡、收储价格倒挂等方面。
当前收粮主要有三个层级：一个是中央军、国家队(以中粮、中储粮、中纺为主要代表)、二是地方的粮食企业(例如上海的良友、以及公司的合作方——黑龙江粮食局等、三是一些零散的民企和外企。未来的变化是更加市场化、预计国家队的比例会下降。收储价格倒挂更是非常严重，几乎已经成为近几年粮食收购中的“新常态”，亟待改变——在2014 年，国家就已经在试点地区展开大豆的收储价格改革，取消临时收储和最低收购价格，转而采取目标价格制度：大豆种植者按市场价格出售大豆，当市场价格低于设定的目标价格时，政府根据差价、产量等各种因素，对种植者给予补贴；而当市场价格高于设定的目标价格时，不发放补贴。我们认为，虽然这种目标价格制度还在试点中，也存在一定的潜在不足之处，但整个收储制度的变革趋势是很明确的，而公司贯通粮食上下游的能力、物流&资金的规模优势，将使其晋升行业变革之龙头，并具备成为国内优质大粮商的资质。
最后，毫无疑问，整个粮食行业具备非常巨大的市场空间，即便是其中的某个环节(种植、仓储、分销等)都足以容纳诸多优质粮企——穆氏企业的原有仓储能力200 余万吨，公司与黑龙江粮食局新签协议为“5 年内新建1000 万吨仓储能力”，而整个黑龙江地区仅玉米的年产量就高达约6000 万吨，空间非常广阔。
D)盈利预测与投资评级
部分投资者认为公司的资产负债率过高(14Q3 为88%)，我们认为一方面这是从事贸易与物流行业公司本身的固有特性，另一方面通过前期的非公开增发，资产负债率已经有了明显的缓解，预计会降到80%以下(但由于公司当初上市是借壳*ST夏新，因此配股等融资方式，目前暂时还不能做)。
总体上，我们认为：1)公司通过与穆氏家族的合作，在东北地区迅速增强粮食产业链上游的种植与仓储能力；2)公司物流体系规模大、与部分大客户关系稳定，使得其在粮食产业链下游的分销潜力巨大；3)产业变革之际(收储政策落后、收储主体失衡、收储价格倒挂)，公司贯通粮食上下游的能力、物流&资金的规模优势，使其晋升行业变革之龙头，并具备成为国内优质大粮商的资质。
我们预计公司2014 和2015 年的全面摊薄EPS 分别为0.27 和0.37 元，首次覆盖，给予“增持”评级，目标价12.95 元，对应2015 年35 倍PE 估值。
E)风险提示
粮食价格大幅波动。
海通证券 丁频,夏木
明家科技：进军移动营销领域，看好公司长远发展
投资要点：
坚定发展移动营销，新业务有望持续突破
明家科技是国内领先的电涌保护产品制造企业之一。公司为了扩大盈利增长点，积极开阔移动营销领域的业务发展，现已参股技术型移动互联网公司掌众信息、数字营销服务商云时空以及全资控股数字营销服务商金源互动。通过一系列并购与整合，公司已经初步掌握核心媒体渠道、广大中小媒体渠道及海量移动APP 开发者渠道的移动数字营销服务商、移动广告平台，并直接布局终端媒体渠道，公司的移动数字营销战略首期布局初步完成。
移动营销行业仍处蓝海，市场空间广阔
根据艾瑞咨询的数据，我国移动数字营销行业正处于起步并快速发展的阶段，2011-2013 年增长率均超过100%，2013 年其市场规模已达155.2 亿元，预计未来三到五年内，每年仍将保持50%以上的增长率快速增长，到2017年移动数字营销行业市场规模有望突破1000 亿元的水平。从行业内来看，行业内企业近百家，目前仍处于蓝海市场，我们预计随着营销效果的差异性逐步加大，行业的集中度将会不断提升。
全案策划+媒体渠道，金源互动抢占先机
金源互动定位于移动互联网整合营销商，位于整个产业链的中游，针对上游客户的投放需求进行量化匹配、整合传播、全程监测，目的是精准投放到下游媒体端领域。公司目前主要有移动互联网媒体广告业务和搜索引擎广告业务两大模式，其中前者是基于移动互联网网站、浏览器、app 客户端进行的营销，而后者是用户搜索特定关键词时向其展示特定营销内容。公司发展势头迅猛，2013 年实现业务收入4273.53 万元；2014 年1-5 月营收已达1.54亿元，完成2014 年净利润3100 万元的业绩承诺已无压力。我 们看好明家科技通过“两参一控”的方式进军数字营销领域，尤其看好金源互动在目前移动营销服务领域中所处的领先地位，我们首次覆盖公司，预测2014-2016 年将分别实现EPS 为0.43、0.55、0.70 元/股，给予“增持”的投资评级。
渤海证券 齐艳莉,姚磊
华仁药业：中国最优秀的非PVC腹膜透析产品供应服务商
投资建议
在新医改以及新版GMP 等政策的背景下，我国大输液行业的产业集中度正在迅速提高，具有一定规模、拥有一定研发实力和品牌优势的企业将成为市场的整合者。作为非PVC 大输液的龙头企业，包材的更新换代给予了华仁药业重要的发展机遇。同时，大病医保由点到面的改革将大幅提升公司非PVC 腹透产品的销量，公司的发展迎来空前契机。预测2014-2016 年EPS为0.13 元、0.30 元、0.42 元对应PE 为56 倍、24 倍、17 倍, 给予推荐评级。
投资要点
随着大病医保由点到面实现全民覆盖，ESRD 治疗率和腹膜透析比例的提升，华仁药业腹膜透析产品将迎来高速增长：目前公司与卫生部合作开展对比试验并建立培训示范中心，对比试验将通过临床数据证明华仁透析产品的质量，培训示范中心的建立将提升腹透比例。随着大病医保由点到面的改革，与肾透析治疗相关的行业将迎来快速成长期。作为已形成非PVC 腹透全产业链布局的企业，公司业绩有望实现强劲增长。截至今年三季度，公司腹膜产品已中标12 个地区，三季度发货量环比增长117%， 患者人数每月环比增幅达到10%，预计2014 年销量将达到300 万袋。
顺应产业集中度提升和产品升级的趋势，华仁未来发展势头强劲：与发达国家相比，目前我国大输液行业的集中度较低，新医改与新版GMP的实施，迫使一些中小企业退出市场，这为加速产业集中度提升创造了有利条件。顺应这一趋势，公司通过不断整合产业链扩大企业规模，增加市场份额。随着人们对输液品质和安全性要求越来越高，玻瓶输液及PVC 输液逐年减少，非PVC 输液份额越来越高，将成为未来发展的趋势, 目前多个地区都将PVC 和非PVC 产品分组招标。作为我国生产非PVC 大容量注射液的龙头企业，华仁药业的行业地位必将不断提升。数据表明，近几年华仁药业发展迅猛，产品质量与毛利率高于行业平均水平。公司2013 年实现营业收入8.67 亿元，同比增长54.3%。2014 年度销售规模持续扩大，前三季度同比增长23.8%，发展势头强劲。
风险提示：产能释放不达预期、产品价格下降。
长城证券 朱政
